受惠于第三方支付企業(yè)訂單拉動(dòng),國(guó)內(nèi)POS 機(jī)行業(yè)生產(chǎn)的龍頭企業(yè)-百富環(huán)球(0327.HK)2013年1H 業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期。公司上半年收入6.31億港元,同比增長(zhǎng)19%;凈利潤(rùn)9078萬港元,同比增長(zhǎng)9%。來自于第三方支付企業(yè)如匯付天下、拉卡拉、通聯(lián)支付等的POS 機(jī)訂單量上升了100%,占到公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總出貨量的50%以上,收入增長(zhǎng)88%。預(yù)計(jì)未來三年內(nèi),隨著相關(guān)第三方支付企業(yè)繼續(xù)做深做精,第三方支付的線下POS 收單業(yè)務(wù)仍將保持快速增長(zhǎng),從而拉動(dòng)百富國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的POS 機(jī)銷售收入達(dá)到15%以上的同比增速。

1H 海外市場(chǎng)訂單有延遲,但預(yù)計(jì)2H 海外收入將出現(xiàn)同比大增。隨著近年來百富在中亞、歐美、拉美、非洲等市場(chǎng)的積極開拓和訂單落地,來自于海外市場(chǎng)的收入在四年內(nèi)增長(zhǎng)了近5倍,占公司總收入的比重穩(wěn)步跨越30%。由于部分訂單移至2H 出貨,因此1H 的海外市場(chǎng)收入同比下滑了7%,但預(yù)計(jì)公司2H 海外市場(chǎng)的銷售收入將同比大增70%-100%。未來來自于海外市場(chǎng)的收入占比將逐步提升到40%以上,成為百富業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的引擎。

移動(dòng)支付設(shè)備獲得蘋果MFi 認(rèn)證,大大提升公司品牌形象。近期,公司的移動(dòng)支付設(shè)備–D200、D210獲得蘋果公司MFi 認(rèn)證,獲授權(quán)可以與iPhone、iPad 及其他蘋果移動(dòng)設(shè)備一起使用,并在蘋果移動(dòng)設(shè)備上運(yùn)行支付應(yīng)用程序。此舉意味著公司D 系列產(chǎn)品與蘋果設(shè)備的全面兼容,可以安全地與iPhone 或iPad 等設(shè)備連接匹配。百富一向重視研發(fā)投入,研發(fā)人員在公司611人的員工總數(shù)中占比超過50%。此次來自于蘋果的認(rèn)可有助于提升百度在國(guó)際市場(chǎng)上的品牌形象,有利于公司繼續(xù)擴(kuò)展國(guó)際業(yè)務(wù)。

管理層目標(biāo)明確,未來三年有望進(jìn)入全球前三。根據(jù)國(guó)際調(diào)研機(jī)構(gòu)Nilsen 對(duì)全球POS 機(jī)企業(yè)2012年出貨量的排名中,百富環(huán)球已位居全球第四位。在公司管理層對(duì)未來的發(fā)展規(guī)劃中,計(jì)劃在三到五年內(nèi)將公司在全球市場(chǎng)的出貨量由2011年的5.5%上升到15%;海外市場(chǎng)收入比重提高到50%;來自于POS 機(jī)銷售以外的產(chǎn)品服務(wù)收入占總收入的比重超過10%。按此計(jì)劃,我們預(yù)計(jì)百富屆時(shí)的年銷售收入將突破40億港元,年利潤(rùn)超過5億港元,利潤(rùn)的年均復(fù)合增速達(dá)到20%,在全球市場(chǎng)的收入排名僅次于歐洲的Ingenico 和美國(guó)的Verifone。

維持“買入”評(píng)級(jí),并上調(diào)目標(biāo)價(jià)至3.71港元以反映對(duì)未來收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)的預(yù)期。在國(guó)內(nèi)第三方支付市場(chǎng)和海外市場(chǎng)的雙重帶動(dòng)下,我們預(yù)計(jì)公司未來三年的收入和凈利潤(rùn)年均復(fù)合增速將達(dá)到20%,同時(shí)到2013年底每股凈現(xiàn)金價(jià)值可達(dá)1.40港元,相當(dāng)于當(dāng)前股價(jià)的51.5%,維持“買入”評(píng)級(jí),將目標(biāo)價(jià)從2.11港元上調(diào)到3.71港元,對(duì)應(yīng)2014年P(guān)/E 15.0倍,或除現(xiàn)金后9.3倍P/E,未來三年的PEG 為0.78。